Jak funguje lock-up po IPO a co říká ten u SpaceX

Pokud jste nikdy nedrželi akcii firmy, která nedávno vstoupila na burzu, „konec lock-upu" je jeden z těch pojmů, které zní hrozivě a nikdo je nevysvětlí. Objevuje se tenhle týden v každém článku o SpaceX — a harmonogram pod ním říká něco jiného než titulky.

Co lock-up vlastně je

Když firma vstoupí na burzu, veřejnosti se prodá jen část akcií. Všichni, kdo je vlastnili předtím — zakladatelé, zaměstnanci, první investoři — si zbytek nechávají. Kdyby mohli prodávat hned první den, ta náhlá nabídka by cenu zavalila. Proto podepisují závazek, že po určitou dobu prodávat nebudou. Tomu závazku se říká lock-up a obvykle trvá 90 až 180 dní.

Když skončí, tyhle akcie je možné prodat. Ne že jsou prodané — jen prodejné. Podstatné je, kolik držitelů reálně prodá a jak je uvolňování rozložené v čase.

Co říká harmonogram SpaceX

SpaceX vstoupil na burzu 12. června 2026 za 135 dolarů za akcii v největším IPO v historii. V týdnu po úpisu vyšplhal na denní maximum 225,64 dolaru a pak se otočil. V pátek zavřel na 123,99 dolaru — zhruba 45 % pod tím maximem a pod cenou, za kterou se upisovalo.

Lock-up se ale neuvolní najednou. Podle harmonogramu:

• Zhruba 911,5 milionu akcií — při dnešní ceně asi 123 miliard dolarů — se odemkne druhý celý obchodní den po prvních výsledcích firmy coby veřejně obchodované společnosti. Kalendáře výsledků si je tipují kolem 6. srpna, ale je to jejich odhad: SpaceX datum neoznámil, takže se s ním posouvá i odemčení.
• Dalších 455,8 milionu akcií se odemkne jen tehdy, pokud akcie zavře alespoň 30 % nad upisovací cenou — tedy na 175,50 dolaru — v pěti z deseti obchodních dní před těmi výsledky.
• Potom se po zhruba 7 % uvolňuje každé dva až tři týdny od konce srpna do konce října.
• Dalších 28 % je možné prodat po výsledcích za třetí čtvrtletí.
• Standardní lock-up končí začátkem prosince.
• Muskovy vlastní akcie zůstávají zamčené až do příštího června, tedy dlouho po všech ostatních.

Podmínka, o které se nepíše

Podívejte se na tu druhou tranši ještě jednou. Těch 455,8 milionu akcií potřebuje cenu 175,50 dolaru. Akcie je teď kolem 124 dolarů. Aby se ta tranše odemkla, musela by nejdřív vyskočit o víc než 40 % — a udržet se tam pět z deseti dní.

Takže největší blok „dodatečné" nabídky, kterého se trh obává, při dnešní ceně nepřijde. Podmínka u něj funguje opačně, než jak se cituje: spustí ji jedině růst. Neznamená to, že první tranše je malá, a neříká to nic o tom, kam cena půjde.

Co si z toho odnést, když takovou akcii držíte

Nic z toho není specifické pro SpaceX. Když přes brokera nakoupíte akcii firmy po nedávném IPO, harmonogram lock-upu je veřejný dokument — je v prospektu a data jsou dopředu zjistitelná, ne že by vás měla překvapit.

Jestli je akcie po nedávném úpisu zajímavá, nebo ne, vám neřekneme — záleží to na vašem horizontu a na tom, kolik rizika unesete. Tohle je shrnutí toho, co stojí v dokumentech a co bylo zveřejněno, ne investiční doporučení.