Come funziona il lock-up dopo una IPO, e cosa dice il calendario di SpaceX

Se non hai mai avuto in portafoglio l'azione di una società appena sbarcata in borsa, «scadenza del lock-up» è una di quelle espressioni che suonano minacciose e che quasi nessuno si ferma a spiegare. Questa settimana compare in ogni pezzo su SpaceX, e il calendario che ci sta sotto racconta una storia diversa da quella dei titoli.

Che cos'è davvero un lock-up

Quando una società si quota in borsa, al pubblico viene venduta solo una fetta delle sue azioni. Chi le possedeva prima — fondatori, dipendenti, primi investitori — si tiene tutto il resto. Se potessero vendere tutti il primo giorno, quell'offerta improvvisa schiaccerebbe il prezzo: per questo firmano un accordo che li impegna a non vendere per un periodo prestabilito. Quell'accordo è il lock-up, il periodo di blocco delle azioni, e di norma dura dai 90 ai 180 giorni.

Alla scadenza quelle azioni diventano vendibili. Non vendute — vendibili. Quello che conta è quanti soci vendono davvero, e come è scaglionata l'uscita dei pacchetti.

Cosa dice il calendario di SpaceX

SpaceX si è quotata il 12 giugno 2026 a 135 $ per azione, la più grande IPO — l'offerta pubblica iniziale con cui una società sbarca in borsa — mai realizzata. Nella settimana dopo il debutto il titolo è arrivato a toccare 225,64 $ in giornata, poi ha preso la direzione opposta. Venerdì ha chiuso a 123,99 $: circa il 45% sotto quel massimo, e anche sotto il prezzo a cui era stato fissato il collocamento.

Il lock-up però non si scioglie tutto in una volta. Il calendario, letto punto per punto:

• Circa 911,5 milioni di azioni — attorno a 123 miliardi di dollari ai prezzi di oggi — si sbloccano il secondo giorno pieno di contrattazioni dopo la prima trimestrale da società quotata. I siti che seguono il calendario delle trimestrali la collocano intorno al 6 agosto, ma è una stima: SpaceX non ha annunciato nessuna data, quindi la data di sblocco si sposta insieme a quella.
• Altri 455,8 milioni di azioni si sbloccano solo se il titolo chiude almeno il 30% sopra il prezzo di collocamento — cioè a 175,50 $ — in cinque delle dieci sedute che precedono quella trimestrale.
• Poi, da fine agosto a fine ottobre, si liberano fette di circa il 7% ogni due o tre settimane.
• Un altro 28% diventa vendibile dopo i conti del terzo trimestre.
• Il lock-up ordinario si chiude a inizio dicembre.
• Le azioni di Elon Musk restano bloccate fino a giugno prossimo, molto dopo tutto il resto.

La clausola attaccata alla seconda tranche

Torna sul secondo punto. Quella tranche — il secondo pacchetto di azioni in uscita — vale 455,8 milioni di azioni, e per liberarsi ha bisogno di un prezzo di 175,50 $. Oggi il titolo sta intorno ai 124 $. Perché la condizione scatti, l'azione dovrebbe prima salire di oltre il 40%, e reggere quel livello per cinque sedute su dieci.

Quindi il singolo blocco più grosso di offerta «in più», ai prezzi di adesso, non arriva. La condizione funziona all'opposto del timore con cui viene citata: si attiva solo in caso di rialzo. Questo non rende piccola la prima tranche, e non dice nulla su dove andrà il prezzo.

Cosa cambia se hai in portafoglio una società appena quotata

Niente di tutto questo è specifico di SpaceX. Se entri tramite un broker in una società quotata di recente, il calendario del lock-up è un documento pubblico: sta nel prospetto informativo, e le date si possono conoscere in anticipo invece di arrivare come una sorpresa.

Se tutto questo renda interessante o meno un'azione appena quotata non te lo diciamo noi, e dipende soltanto dal tuo orizzonte temporale e dalla tua tolleranza al rischio. Questo è un riassunto di ciò che dicono i documenti depositati e la stampa, non un consiglio di investimento.