Ako funguje lock-up po IPO a čo hovorí ten u SpaceX

Ak ste nikdy nedržali akciu firmy, ktorá nedávno vstúpila na burzu, „koniec lock-upu" je jeden z tých pojmov, ktoré znejú hrozivo a nikto ich nevysvetlí. Objavuje sa tento týždeň v každom článku o SpaceX — a harmonogram pod ním hovorí niečo iné než titulky.

Čo lock-up vlastne je

Keď firma vstúpi na burzu, verejnosti sa predá len časť akcií. Všetci, čo ich vlastnili predtým — zakladatelia, zamestnanci, prví investori — si zvyšok nechávajú. Keby mohli predávať hneď prvý deň, tá náhla ponuka by cenu zavalila. Preto podpisujú záväzok, že určitý čas predávať nebudú. Tomu záväzku sa hovorí lock-up a zvyčajne trvá 90 až 180 dní.

Keď skončí, tieto akcie je možné predať. Nie že sú predané — len predajné. Podstatné je, koľko držiteľov reálne predá a ako je uvoľňovanie rozložené v čase.

Čo hovorí harmonogram SpaceX

SpaceX vstúpil na burzu 12. júna 2026 za 135 dolárov za akciu v najväčšom IPO v histórii. V týždni po úpise vyšplhal na denné maximum 225,64 dolára a potom sa otočil. V piatok zavrel na 123,99 dolára — zhruba 45 % pod tým maximom a pod cenou, za ktorú sa upisovalo.

Lock-up sa však neuvoľní naraz. Podľa harmonogramu:

• Zhruba 911,5 milióna akcií — pri dnešnej cene asi 123 miliárd dolárov — sa odomkne druhý celý obchodný deň po prvých výsledkoch firmy ako verejne obchodovanej spoločnosti. Kalendáre výsledkov si ich tipujú okolo 6. augusta, ale je to ich odhad: SpaceX dátum neoznámil, takže sa s ním posúva aj odomknutie.
• Ďalších 455,8 milióna akcií sa odomkne len vtedy, ak akcia zavrie aspoň 30 % nad upisovacou cenou — teda na 175,50 dolára — v piatich z desiatich obchodných dní pred tými výsledkami.
• Potom sa po zhruba 7 % uvoľňuje každé dva až tri týždne od konca augusta do konca októbra.
• Ďalších 28 % je možné predať po výsledkoch za tretí štvrťrok.
• Štandardný lock-up končí začiatkom decembra.
• Muskove vlastné akcie zostávajú zamknuté až do budúceho júna, teda dlho po všetkých ostatných.

Podmienka, o ktorej sa nepíše

Pozrite sa na tú druhú tranžu ešte raz. Tých 455,8 milióna akcií potrebuje cenu 175,50 dolára. Akcia je teraz okolo 124 dolárov. Aby sa tá tranža odomkla, musela by najprv vyskočiť o viac než 40 % — a udržať sa tam päť z desiatich dní.

Takže najväčší blok „dodatočnej" ponuky, ktorého sa trh obáva, pri dnešnej cene nepríde. Podmienka pri ňom funguje opačne, než ako sa cituje: spustí ju jedine rast. Neznamená to, že prvá tranža je malá, a nehovorí to nič o tom, kam cena pôjde.

Čo si z toho odniesť, keď takú akciu držíte

Nič z toho nie je špecifické pre SpaceX. Keď cez brokera nakúpite akciu firmy po nedávnom IPO, harmonogram lock-upu je verejný dokument — je v prospekte a dátumy sa dajú zistiť dopredu, nie že by vás mali prekvapiť.

Či je akcia po nedávnom úpise zaujímavá, alebo nie, vám nepovieme — záleží to na vašom horizonte a na tom, koľko rizika unesiete. Toto je zhrnutie toho, čo stojí v dokumentoch a čo bolo zverejnené, nie investičné odporúčanie.